Для начала в контексте аксиом повторим и запомним следующее: жизнь на третьей по астрономическому счету планете Солнечной системы – полностью несправедливая штука! Особенно когда речь заходит о деньгах и материальном благополучии. Поэтому верить и надеяться в справедливый трейдинг утопично по сути. Справедливости в трейдинге нет. Смысл таков – каждый за себя...

Forex – рынок очень больших объемов денежных средств, владельцами которых являются крупные финансовые институты (не обязательно банки) различного рода. Именно они делают погоду на рынке. Причем, подчеркиваю, "погоду" не против Вас (трейдер retail spot-Forex), а друг для или против друга. С точки зрения ценообразования, Вы для них не существуете. Если говорить буквально, то абсолютно каждый участник рынка влияет на цену. Понимание состоит в степени этого влияния. Если вы будете чашечкой для кофе вычерпывать воду из океана, то в принципе, будете влиять на уровень воды в нем. Если вас будет 10000, то вы будете влиять в 10000 раз сильнее, но фактически… Смысл я думаю понятен.

Рынок Forex не является биржей с позиции единого места торговли с едиными условиями для всех участников. В этом контексте Forex – полная противоположность. С точки зрения ценообразования, под рынком Forex мы будем понимать не только торговлю валютами на спот, но и торговлю срочными и производными валютными контрактами, т.е. фьючерсами, опционами и даже варрантами. С точки зрения целей, которые преследуют участники рынка Forex, его роль в системе международных экономических отношений можно разделить на две составляющие: Forex – посредник и Forex - рынок инвестиционный. Те участники рынка, которые совершают обмен валюты одного государства на валюту другого государства для ведения международной торговли, т.е. выступают в роли экспортеров или импортеров, а также те, кто совершает конверсионные операции для того, чтобы за купленную валюту потом приобрести другой инвестиционный актив (японский пенсионный фонд за йены купил доллары для того, чтобы за них купить гос. облигации Казначейства США) используют форекс, как посредника. Те участники рынка, которые покупают одну валюту за другую с точки зрения вложения средств, а также с целью хеджирования валютного риска, используют Forex, как инвестиционный рынок.

Я не буду делить участников по их типам более подробно. Во-первых, это детально описано во многочисленных тематических книгах, во-вторых, это не суть важно с точки зрения ценообразования. Важно понимать следующее на рынке есть все лишь два постулирующих понятия: цена и ликвидность. Так как речь мы ведем как раз о цене, то "мейкером" цены является любой обладатель достаточной для ее создания ликвидности. Т.е. в роли мейкера также может выступить и спекулянт, например, модельный фонд, если его залоговых средств, обеспечивающих маржу достаточно для того, чтобы поддержать такой объем, который может влиять на цену. Далее нужно понимать, что любой участник, имеющий на рынке портфель, открытый посредством предоставленного ему кем то кредитного плеча, даже если это плечо 1:2, находится в более уязвимом положении с точки зрения устойчивости своего финансового положения в зависимости от конъюнктуры рынка, чем участник, работающий без плеча.

Если бы рынок Forex имел централизованное место торговли, обеспеченное для всех уровней участников рынка третьим лицом – биржей, то все было бы гораздо проще с точки зрения понимания процесса ценообразования. Было бы единое окно заказов, в котором участники всех уровней устанавливали бы приказы на покупку и продажу. Участники рынка могли бы видеть "глубину рынка" и объемы. К сожалению, пока это невозможно. В первую очередь по причине клиринга, но сейчас это не суть важно. Тот рынок Forex, который существует на данный момент, представляет собой совокупность разбросанных по планете и мировой сети мест, где люди торгую валютой спот и срочными и производными контрактами на валюту. Т.е. мы имеем совокупность электронных торговых площадок и собственных биржевых площадок, расположенных во многих государствах. Мест для "сборищ" воистину очень много. Однако, с точки зрения ценообразования, большинство из них мы можем опустить, оставив только три. Два из них представляют собой электронные системы: EBS и Reuters. Третье место - International Money Market (IMM) Division of CME (Chicago Mercantile Exchange) и принадлежащая ей электронная система GLOBEX.

1.2115 70
1.2112 50
1.2111 20
Offer 1.2110 50

Bid 1.2100 50

Предположим, что по рынку никто ничего доливать не будет. Для того чтобы цена выросла на 15 пунктов те участники рынка, которые стоят на стороне покупателей, должны поглотить все офера включая 1.2115. Т.е. покупатели должны купить 50 контрактов по цене 1.2110, потом 20 по цене 1.2111, потом 50 по цене 1.2112 и 70 по цене 1.2115. Соответственно, в приведенном примере несложно посчитать объем, который должен быть потрачен для того, чтобы поднять цену на 15 пунктов. Торговлей на IMM управлять естественно можно, что и пытаются сделать многие участники рынка. Не хотите, чтобы актив рос? Нет ничего проще. Поставьте Offer на 1.2115 объемом в 1000 контрактов. При этом вы должны быть способны поддержать маржу по этим контрактам, если они будут поглощены. Это отпугнет мелких спекулянтов, но если другие крупные участники рынка имеют виды на рост актива, то вам придется сражаться, жертвуя деньгами. Если ваши 1000 контрактов будут поглощены – поставьте еще 1000. Если вам хватит денег для того, чтобы удовлетворить спрос покупателей и при этом сохранить свой офер на 1.2115, можете смело считать, что вы держите верх рынка. Но если вы окажетесь в одиночестве, то вас попросту съедят и вы влезете в существенные убытки.

Теперь об электронных системах спот торговли валютами. Две самых крупных из них, как было уже упомянуто, EBS и Reuters. Причем подобная IMM модель торговли присутствует лишь на электронной площадке EBS. C точки зрения организации торгов по биржевому принципу, Reuters ему не соответствует. Подробно ознакомится с принципом торговли в Reuters самостоятельно для вас не составит труда. Я лишь изложу суть в упрощенном варианте с точки зрения аналогий. Reuters не что иное – как большая финансовая ICQ. У каждого участника торгов есть определенное количество контрагентов в зависимости от открытых двусторонних лимитов. Чем больше двусторонних лимитов открыто, тем больше контрагентов, доступных для совершения с ними операций. По аналогии с ICQ – это будут пользователи вашего контакт листа, находящиеся в Онлайн. Участники не обязаны держать двустороннюю котировку. Могут стоять как на стороне продажи, так и покупки. Могут и на обеих сторонах. Единого стакана нет. В системе участники торгов выставляют информационные цены. Торговая котировка может быть получена по запросу дилеру вашего контрагента. В Reuters Dealing 3000 возможен Broadcast всем доступным контрагентам. Объемы торгов ограничены размерами встречных лимитов. Чем они выше, тем большие объемы участник себе может позволить. Тем не менее, роль Reuters с точки зрения совокупного ценообразования существенно. Подробнее об этом позже.

Теперь об Electronic Broking Services (EBS). Эта электронная площадка является моделью торгов, близкой к биржевому принципу. Сама EBS выступает в роли Supplier'a, третьего лица, организующего торги. Обеспечивают ликвидность Prime Bank, среди которых числятся, как говорится, "знакомые все лица": ABN AMRO, JP Morgan Chase, Bank of America, Lehman Brothers, Barclays, S-E-Banken, Citigroup, The Minex Corporation of Japan, Commerzbank, The Royal Bank of Scotland, Credit Suisse First Boston, UBS, HSBC. Существует два уровня доступа: Spot Customer и Prime Customer. Стакана в биржевом понимании нет, есть как бы его некая модель. Spot Customer торгует по ценам Prime Bank в зависимости от размера своего кредитного лимита. Spot Customer видит лучшие цены, но торгует по тем ценам, которые может себе позволить исходя из своего кредитного лимита. Prime Customer получает доступ к лучшим ценам и возможность торговать с себе подобными, но не со Spot Customer.

Eppur si muove! Но как ???

Отвечаю на вопрос заголовка раздела – очень сложно. Три указанных места торговли являются основой формирования цен. Связующим механизмом между ними является "Его Величество" Арбитраж. Мы же не забываем, что Forex - рынок очень больших объемов денежных средств, владельцами которых являются крупные финансовые институты. Одним из преимуществ их является тот факт, что они могут позволить себе присутствие в трех указанных местах. При этом их присутствие не ограничивается участием в IMM, EBS и Reuters. Оно распространяется многим шире по менее значимым площадкам, что создает широкое поле для арбитража и урегулирования цен с его помощью. Вариантов арбитражных операций в таких условиях просто бесчисленное множество, однако громадное количество участников позволяет сводить и выравнивать цены сравнительно быстро. В любом случае, основополагающая роль остается за тремя упомянутыми "столпами". Надеюсь, что теперь становится понятно, для того, чтобы двинуть рынок в ту или иную сторону по "теории заговоров", надо занять превалирующее положение, как минимум в трех местах мировой валютной торговли. Основными претендентами на реализацию такого прецедента являются банки. Однако стоит четко понимать, что активы банка предназначены для выполнения сотен различных задач и не сконцентрированы на валютной торговле. Здесь используется доля совокупных активов. Далее поток, поступающий от банка можно разделить на собственный поток и клиентский поток. По клиентскому потоку банк несет обязательства по его исполнению. Эти объемы не могут быть использованы по собственному усмотрению. Они отражают позицию клиента. Если банк или группа банков желает двинуть рынок в нужном направлении они могут использовать лишь те клиентские объемы, которые соответствуют желаемому направлению, а также свои собственные средства, которых на самом деле недостаточно, для того, чтобы таскать весь Forex "на поводке" в нужном направлении. Роль Центробанков государств целенаправленно здесь не рассматривается, поскольку скрыто или открыто они выступают через, коммерческие национальные банки, что имеет отношению к варианту "клиентский" (вынужденный) поток.

При этом если рыночная конъюнктура будет такова, что интересы многих банков совпадут, то они обязательно двинут рынок в нужном им направлении. История знавала такие примеры. К сожалению, для банков, подобная конъюнктура возникает редко. Причина проста – интересы банков совпадают нечасто. У каждого своя экспозиция, свой поток заказов, свои предпочтения и нужды в той или иной валюте. Каждый сам за себя… Да и на самом деле, нет экономического смысла в том, чтобы таскать куда то курс, выбрасывая на это кучу денег. Другое дело охота за стопами. Для начала определимся, что понимается под этим термином. Стоп – это не только приказ на закрытие удерживаемой клиентом позиции, ограничивающий размер убытка. Самый железный стоп – это недостаточность средств для поддержания позиции или попросту Margin Call. Существуют три уровня рынка. Level 1 – это график информационных цен по торгуемому активу. Например, обычный свечной график евро/доллара. Level 2 – это окно, где отражены биды и офера с указанными объемами. Level 3 – это уровни цен, на которых размещены стопы и уровни цен, на которых у банковских клиентов возникает недостаточность маржи для поддержания открытых позиций. Единого Level 3 на Forex нет. У каждого банка свой Level 3. Отсюда и разница в желаниях даже при охоте за стопами. Вспомним пример с Bid и Offer на IMM, который я приводил ранее. Допустим по 1.2116 расположены стопы. Однако попробуйте оценить количество денег, которое вам придется потратить, если вы единолично пойдете за ними при условии, что на 1.2115 стоят офера на 1000 контрактов? Игра попросту может не стоить свеч. Маржинальная торговля на retail спот-Forex создает иллюзию бесконечной ликвидности. Это не так. Ликвидность на Forex велика, но конечна. Даже моих кратких описаний IMM, Reuters и EBS достаточно для того, чтобы понять. Движение цен – вещь крайне затратная. Если в рамках retail вам на депозит в 10/50 тыс. долларов будут давать кредитные плечи в размере 1/100. То это не значит, что подобное плечо вы можете получить на объем в 100 млн. даже если у вас будет хватать маржи инициализации. Такую ликвидность вам попросту не дадут.
____________________________________________________________________________________________________

выдержки из

Прочтите обязательно!